红利系列6: 红利现在高估了吗如何给指数估值

2026-11-10 · gzwbad.com

上一篇文章我们讲了红利指数未来可能的年化收益率，那是一个"值不值得长期持有"的问题。 这一篇讲一个更现实的问题： 现在这个点位买进去，到底是买贵了还是买便宜了 买股票和买白菜一个道理——再好的白菜，你花人参的价钱买回家，那也是一笔烂投资。 本文就来解决这一个问题： 如何给红利指数估值，以及红利现在到底贵不贵。 一、认识三大率：市盈率、市净率、股息率 市盈率

上一篇文章我们讲了红利指数未来可能的年化收益率，那是一个"值不值得长期持有"的问题。

这一篇讲一个更现实的问题： 现在这个点位买进去，到底是买贵了还是买便宜了

买股票和买白菜一个道理——再好的白菜，你花人参的价钱买回家，那也是一笔烂投资。

本文就来解决这一个问题： 如何给红利指数估值，以及红利现在到底贵不贵。

一、认识三大率：市盈率、市净率、股息率

市盈率 PE = 市值 ÷ 净利润。

翻译成人话：假设你把它买下来，它的利润几年能把本赚回来。

比如说中证红利当前PE是8.75倍，就是说假如他每年的净利润是1元，那么你总共花了8.75元把他买了下来。

市净率 PB = 市值 ÷ 净资产。

翻译过来： 你买它的家底（净资产）花了几倍，付出了多少溢价。

比如说当前中红的PB是0.85倍，意味着假设它的净资产是1块钱，你花了0.85 元就买把它买下来了 。

这个最好理解： 你投100块，一年能给你分多少现金。

比如说中红目前的股息率4.16%，就是你投100元，一年能拿到4.16元现金分红。

三大率是估值的根本，没有谁比谁更重要，虽然不同的人在不同阶段对这三大率的理解也不同。但我们也可以说 不懂三大率，无从谈估值，不懂估值，无从谈投资。

认识了这三大率，接下来我们讲讲什么是绝对估值，什么是相对估值。这也是最容易引起误解的地方。

1. 绝对估值：跟一个"死数字"比。

绝对估值不去管历史，也不去管别人，就盯住一个 绝对的数值锚，即： 10倍PE、1倍PB、5%股息率。

10倍PE以内算低估，10～15倍PE算合理，15PE以上算高估。

1倍PB以内算低估，1～1.5倍PB算合理，1.5倍PB以上算高估。

5%股息率以上算低估，4～5%股息率算合理，4%股息率以下算高估。

为什么，因为 10倍PE意味着10年回本，1倍PB意味着按净资产原价买入，5%股息率意味着15年靠分红回本 ——全是常识性的钱生钱的道理，不需要任何复杂的模型。

相对估值不管绝对值，只问一句： 当前这个估值，在自己的历史上处于什么位置

也就是 历史百分位 。一般看的是3年、5年、10年的维度。

一般认为： 30% 分位以下是相对低估，30%~70%是相对合理，70% 分位以上是相对高估贵。

举例：如果中证红利当前PE处于近十年 83% 分位，意思是 过去十年里，有 83%的时间它的PE比现在更低（更便宜） ，也就是说现在比历史上绝大多数时间都贵。

PE和PB的分位越高，说明相对越贵，分位越低，说明相对越便宜，股息率刚好相反。

我把中红当前的pe、pb、股息率，近三年、近五年和近十年的历史分位拉了个表，如图：

最后的结论是，在绝对估值层面看，中红的PE、PB算便宜，股息率算合理；

但在相对估值层面，中红的PE、PB都算偏贵了，PB算合理。

为了更好的对比绝对估值和相对估值，我们把纳斯达克指数也拉过来对比，如图：

可以看到纳斯达克100指数不管是PE、PB还是股息率，在绝对估值层面都是贵的，但在相对层面反而处于近十年历史分位的62%。

所以，中证红利在绝对估值上便宜，相对估值上贵，纳斯达克在相对估值上便宜，在绝对估值上贵。

绝对估值和相对估值给我们的指向刚好相反，咋办

对于个股投资来说，相对估值一定要服从于绝对估值，不管相对估值再低，如果绝对估值高，仍然一票否决。

因为all cash is equal，贵就是贵，即便它是金子，你拿1万元买1g肯定也是买贵了。

首先当然是因为我们论证过 中证红利指数 和纳斯达克指数都具有长期上涨的底层逻辑。

其次对于纳斯达克指数来说，绝对估值虽然高，但是净利润增长可以消化其绝对估值。

对于中证红利来说，相对估值虽然高，但是分红复投和不断的调仓高切低也会消化相对估值。

当然最稳妥的投资方法，仍然是等绝对估值和相对估值都低的时候再买，但是人性往往经不住考验——

一是，你可能要等很久，可能要等2018年那种超级大熊市，中红才会绝对和相对都便宜，可能要等2008年全球金融危机，纳指才会绝对和相对都低估； 很多人高估了自己的耐心。

二是，真等到绝对和相对都非常低估的时候，往往是鬼故事最多的时候，那时候你大概率又不敢买的。到头来还不如傻傻的按rsi定投法，老老实实定投。 很多人高估了自己的决心。

就拿今年来说吧，5、6月份红利猛跌的时候，很多之前扬言“誓死效忠红利”的老朋友老粉丝都叛变了。

而今年7月份红利涨的好的时候，又有很多人在那说rsi总是高高在上，压根买不进去，纳指这样的投资者们我更是见得多了。

这一年多，每隔几个月就轮回一次，从万人嫌，到万人捧，再到万人嫌，那些曾经互动很频繁的id不再闪亮，换了一波又一波新的id，真正看懂了这些文章的人可能只有20%，能坚定执行rsi定投红利纳指的人只有20%的20%。

刚才有点扯远了，说回主题，红利现在高估了吗对于相对高估、绝对低估的红利和绝对高估、相对低估的纳指，要减仓吗

我的回答是：你随意，反正我只会继续按照rsi规则不断加。

一方面我相信红利和纳指长期上涨的底层逻辑并未改变。

另一方面对于美股我的判断是，美股整体很贵，反而是那些科技公司便宜，因为海力士美光有前瞻增速，七姐妹有护城河；对于a股我的判断是，那些伪科技公司很贵，但是红利股价值股很便宜，因为那些大蓝筹国央企才是经济的命脉，却被伪科技抽干了流动性。

所以目前，要么你就完全空仓，等红利或纳指绝对估值和相对估值都便宜再出手，要么你就“a股红利+美股纳指”做一个动态平衡的策略。

相信我，反而是这样最笨的策略最后能跑赢大多数基金经理，并拿到大结果，而且比你单吊红利或单吊纳指的波动性小多了，持有体验好多了。

本文我们主要讲了如何给红利指数估值，并且深度探讨了什么是绝对估值和相对估值，以及我的应对策略。

对于本就懂得人来说，这一篇有点基础了，但是对于一瓶子不满，半瓶子晃荡的人来说，我劝你还是好好读一下本文，好好思考一下。