易方达集中减持多只券商H股究竟是何内情？

易方达集中减持多只券商H股，引发市场关注。

港交所最新权益披露显示，近日，易方达基金同日减持中信建投证券、中原证券、中国银河、光大证券、国联民生证券、广发证券、东方证券等7只港股券商H股，合计减持约1918.18万股，按披露均价测算涉资约1.57亿港元。

在港股券商板块年内波动较大、相关ETF资金进出较为明显的背景下，头部公募对多只券商H股集中减持，难免让市场产生疑问：易方达是否正在降低对港股市场，尤其是港股券商板块的配置预期？

不过，从产品对应关系和规模变化看，这轮减持更接近ETF申赎变化后的被动调整，而非主动看空港股。易方达旗下香港证券ETF主要跟踪中证香港证券投资主题指数，底层持仓本就集中于港股券商、交易所及金融服务类标的。

随着该ETF今年以来规模和份额明显回落，管理人需要按照指数复制和申赎安排卖出相应成份股，多只券商H股因此同步出现权益比例下降。换句话来说，这次集中减持背后，更多反映的是行业主题ETF资金进出对底层持仓的传导。

7只券商H股同日被减持，合计约1.57亿港元

从持仓对应关系看，易方达此次减持的多只券商H股，均与旗下香港证券ETF的底层资产高度重合。

香港证券ETF易方达主要跟踪中证香港证券投资主题指数，组合配置集中在港股券商、交易所及相关金融服务类公司。截至一季度末，该基金权益投资占基金资产比例超过98%，前十大股票合计占基金资产净值比例达到86.66%，其中中国银河、广发证券、中信建投证券等均位列前十大持仓。

也因此，中国银河、广发证券、中信建投证券是此次减持涉资较高的几只标的。其中，中国银河被减持638.46万股，按7.9481港元的平均价测算，涉资约5074.57万港元，减持后易方达持股比例降至6.87%。

广发证券被减持284.52万股，平均价为16.5368港元，涉资约4705万港元，减持后持股比例为5.88%。

中信建投证券被减持217.40万股，平均价为11.5124港元，涉资约2502.80万港元，减持后持股比例为6.98%。

其余几只券商H股的减持规模相对较小。东方证券、光大证券、中原证券、国联民生证券分别被减持253万股、121.40万股、294.40万股、109万股，对应涉资约1513.83万港元、945.99万港元、532.86万港元、471.53万港元。减持后，东方证券、中原证券、国联民生证券持股比例均降至9.80%，光大证券持股比例降至6.86%。

据海陆证券记者多方了解到，对于这类行业主题ETF而言，底层持仓并非基金经理主动选股结果，而是围绕指数成份股及权重进行组合复制。基金份额出现申购赎回变化时，管理人需要根据申赎结果调整组合，以维持对标的指数的跟踪效果。因此，当ETF规模下降时，部分权重较高、流动性较好的成份股往往会同步被卖出。

今年以来，香港证券ETF易方达规模已有明显回落。Wind数据显示，截至5月26日，较2025年末的303.25亿元缩水近百亿元，份额也从148.18亿份降至114.09亿份。规模和份额双双下降后，底层成份股被动卖出。

一位ETF业内人士对海陆证券记者表示，跨境行业主题ETF持仓集中度较高，一旦产品规模发生较大变化，底层股票交易会更直接地反映出来。“如果同一时间多只成份股按比例出现权益下降，通常首先要看ETF份额变化，而不是直接理解为基金公司对行业转向看空。”

年内持仓变动频繁，更多是工具型产品资金进出的映射

这并不是易方达年内第一次出现港股券商H股权益变动。1月以来，易方达基金已经多次披露对港股券商股的持股比例变化，涉及中信证券、中金公司、中国银河、国泰海通、华泰证券、中信建投证券、东方证券、中原证券等多只标的。

例如，1月7日，易方达减持中信证券 H股436.55万股，减持后持股比例为5.97%；同日减持中金公司 H股543.40万股，减持后持股比例为9.95%。1月15日，易方达减持国泰海通证券H股466.80万股。1月27日，易方达又分别减持东方证券 H股144.8万股、中信建投证券 H股124.5万股。

进入二季度后，这种权益变动仍在延续。4月29日，易方达曾减持中信建投证券91.2万股、中州证券 123.5万股；5月13日，易方达又增持中国银河 286.67万股，增持后持股比例由6.97%升至7.05%。

另一位公募人士表示，市场解读ETF持仓变动时，要区分“主动观点”和“被动执行”。主动权益基金减持重仓股，可能包含基金经理对基本面、估值或组合结构的判断；指数ETF减持成份股，更多受申赎、指数权重和跟踪误差控制约束。“如果只看披露易上的减持动作，而不看对应ETF份额和产品类型，容易把被动资金流出误读成主动看空。”

港股券商板块今年以来波动并不低。今年以来，香港证券ETF易方达跌去12.69%，基金季报也提到，报告期内受地缘政治风险加剧影响，港股市场震荡回调。近期随着券商板块活跃，相关ETF成交额继续放大，资金博弈也更频繁。